Berapa Harga Wajar MEDC ???

Bagi yang belum baca, bisa baca ulasan MEDC terlebih dahulu di Link ini. Q2 kemarin keluar dan hasilnya wonderful. Tulisan ini ditujukan bagi holder MEDC. Bagi yg blum ada posisi, jangan dibeli kecuali anda paham apa yang anda beli dan siap menerima risikonya. Singkatnya artikel ini menjabarkan perhitungan teman saya, yang mencapai kesimpulan harga wajar MEDC di 1330/ lembar. Saya pribadi tidak se optimis itu, namun hitungan dibawah tetap lumayan untuk menambah wawasan.

Red flags MEDC terjadi perbaikan. Gearing ratio turun dari 253% (Q1) menjadi 218% (Q2). Selain itu LK yang biasa telat (tahun lalu Q2 rilis 26 Okt), sekarang sudah membaik jauh (rilis 26 Agustus). Dividen pun turun ke investor. Disini saya ingin menambahkan sedikit terkait valuasi MEDC. Credit to Felix. Perhitungan ini sengaja dibuat tidak optimistis. Bila tidak optimistis saja menarik, apalagi kalau aslinya diatas itu bukan? 

Kita tahu di 2019-2020 ketika harga gas $2-3, laba conoco itu $280jt - 300 jt. Skrg gas harganya sudah $8 - 9.. Porsi gas harga fixednya lebih kurang 50:50 (saya lupa porsinya berapa tapi lebih krg segini) dengan harga floating. Tapi kita pake aja asumsi gas di $2-3 dimana laba Conoco bisa $280 - 300 juta deh..Cukup konservatif kan?

Lalu dari Amman laba di Q1 kmrn dia menghasilkan $45 juta..Labanya lompat karena produksi meningkat drastis pengembangan fase baru..Berarti klo kita asumsi produksi dan harganya lebih kurang sama, setahun labanya bisa $180 juta. (45 jt x 4 kuartal). Nyatanya di Q2 laba dari Amman mencapai $81 juta. Namun kt tetap asumsi pesimistis di angka $45 juta per kuartal saja ya. Fun fact ada emas yang sudah diproduksi di Q2 namun masih unsold sekitar 20K oz. 

Dari total Conoco dan Amman aja uda bisa $480 juta (+- Rp 7T) setahun..Dan harusnya ini akan sustainable karena kita pake perhitungan konservatif di Conoco. Toh harga gas rendah aja labanya $300 juta kok.

Lalu labanya MEDC tanpa amman dan conoco berapa? Ya kurangkan saja. Di Q1 kmrin laba $90 juta total, kita tahu conoco lbh krg 280 - 300 juta setahun, per bulan brrti 24 juta (kita hitung laba sebulan karena conoco baru konsolidasi sebulan di maret)..amman 45 juta..jadi total laba medc tanpa mereka = 90 jt - 24 juta - 45 juta =21 juta. Jadi laba medc tanpa mereka 21 juta x 4 kuartal = 84 juta.

Jadi total laba:

Conoco = $300 juta

Amman = $180 jta

MEDC alone = $84 juta

$564 juta. Tapi ingat ini hitungan konservatif yg lebih pesimis..jdi dengan laba $564 juta aja, PE bisa 1,x sampai 2x. Klo kita pake nilai akuisisi medc thdp conoco, laba conoco $300 juta diakuisisi $1.3 miliar brrti PE 4x.

Kalo kita pake PE 4x, degnan laba $564 juta jadi valuasinya $2.26 miliar untuk seluruh MEDC atau sekitar Rp 30T. Ini setara 1330/ lembar. 

Kalo labanya ternyata di atas $564 juta? Ya bagus..margin of safety nya tambah gede. Sekian dan happy investing.

Salam Cuan,

Filbert